2015年與華能核電等公司合資成立華能霞浦，開始發(fā)展核電業(yè)務(wù)。后續(xù)公司加快布局，先后入股華潤電力、寧德核電、神華福能發(fā)電及惠安風(fēng)電，進一步拓展電力業(yè)務(wù)。公司立足于福建，布局全國，不斷優(yōu)化電力業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，積極打造“綜合能源服務(wù)供應(yīng)商”。

據(jù)安信證券研報分析，公司扎根福建，攜手三峽能源，共享福建優(yōu)質(zhì)海風(fēng)資源，有望成為國內(nèi)海上風(fēng)電龍頭企業(yè)。

一、傳統(tǒng)發(fā)電企業(yè)轉(zhuǎn)型新能源運營商

以電力與熱力的生產(chǎn)銷售為基礎(chǔ)，逐步向綜合能源服務(wù)供應(yīng)商的定位邁進。公司發(fā)電方式涵蓋風(fēng)力發(fā)電、天然氣發(fā)電、熱電聯(lián)產(chǎn)、燃煤純凝發(fā)電和光伏發(fā)電。2016年開始，公司奉行“大力發(fā)展新型清潔能源發(fā)電，做強做大熱電聯(lián)產(chǎn)業(yè)務(wù)”的原則，向新能源發(fā)電轉(zhuǎn)型。

公司主要收入來源于發(fā)電業(yè)務(wù)。近年來，公司風(fēng)電營收占比持續(xù)提升，2020年占比16.32%。同時，公司大力發(fā)展熱電聯(lián)產(chǎn)，主要客戶為工業(yè)園區(qū)用熱企業(yè)，熱力收入占營業(yè)總收入的比重不斷提升，從2015年的5.93%上升至2020年的10.61%。此外，公司還保留了少量重組上市前的紡織業(yè)務(wù)，機織布和針刺、水刺非織造布等產(chǎn)業(yè)用紡織品的生產(chǎn)銷售，但紡織品收入近年來占比逐步下降，2020年僅占營收的8.13%。

發(fā)電量隨著裝機容量不斷增長，2020年發(fā)電量達192.15億千瓦時。近五年，公司年發(fā)電量復(fù)合增長率達13.18%。今年七月，公司公告披露平海灣F區(qū)和石城的兩個海上風(fēng)電場項目已實現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電，長樂外海C區(qū)海上風(fēng)電也將于下半年并網(wǎng)，項目的陸續(xù)并網(wǎng)有助于發(fā)電量的大幅增長。從供熱業(yè)務(wù)板塊來看，公司從2017年開始，年供熱量不斷提升，2020年達681.22萬噸，2021年上半年達461.33萬噸，近五年復(fù)合增長率達10.57%。

公司歸母凈利潤整體呈現(xiàn)增長趨勢，主要歸因于新能源占比提升。據(jù)年報披露，2015-2020年，公司營業(yè)收入由71.58億元增長至95.57億元，增長較為穩(wěn)定。此外，2020年公司實現(xiàn)歸母凈利潤14.95億元，2017-2020年歸母凈利潤復(fù)合增長率達12.13%。公司利潤主要來源于燃煤發(fā)電和風(fēng)力發(fā)電，其中風(fēng)力發(fā)電毛利率維持60%以上高水平，歸母凈利潤的持續(xù)提升主要系公司風(fēng)力發(fā)電裝機占比逐步提升。未來隨著新能源發(fā)電業(yè)務(wù)不斷拓展，公司經(jīng)營業(yè)績有望繼續(xù)提升。

二、對標(biāo)水電，資源至上，臺海優(yōu)質(zhì)風(fēng)資源奠定成長基礎(chǔ)

目前，我國發(fā)電結(jié)構(gòu)仍然以傳統(tǒng)火電為主，但近年來，國家有關(guān)能源轉(zhuǎn)型政策頻出，我國能源電力“清潔化、綜合化、智能化、去中心化”的創(chuàng)新發(fā)展趨勢逐步凸顯。2020年9月，習(xí)主席強調(diào)要爭取在2030年前達到二氧化碳排放峰值，在2060年前實現(xiàn)碳中和。

風(fēng)電方面，2010年以來我國風(fēng)電裝機規(guī)模已進入高速發(fā)展階段，截至2020年底，我國風(fēng)電累計裝機規(guī)模達到2.8億千瓦，同比增長34.6%，新增風(fēng)電裝機規(guī)模達到7176萬千瓦。分地區(qū)看，內(nèi)蒙古以3786萬千瓦時的風(fēng)電裝機容量排名全國第一，在全國范圍內(nèi)共有9個省市風(fēng)電裝機超過1000萬千瓦。

公司近年來充分利用福建的地域優(yōu)勢，重點發(fā)展風(fēng)力發(fā)電業(yè)務(wù)，風(fēng)電裝機占比不斷提升，2020年占福建省風(fēng)電總裝機規(guī)模的20.69%。2019年、2020年受益于陸上風(fēng)電項目的建成與投產(chǎn)，風(fēng)電裝機容量增長率高達19.05%、18.35%，風(fēng)電發(fā)電量增長率高達16.26%、32.66%。截至2020年末，陸上風(fēng)電項目已全部并網(wǎng)發(fā)電，裝機容量為100.6萬千瓦，2020年發(fā)電量達28.75億千瓦時。

目前，公司風(fēng)電重心落在海上風(fēng)電，三大海上風(fēng)電項目均將于2021年并網(wǎng)。2021年6月底莆田石城海上風(fēng)電場和莆田平海灣海上風(fēng)電場F區(qū)項目已全面實現(xiàn)并網(wǎng)投產(chǎn)，長樂外海海上風(fēng)電場C區(qū)項目有望于2021年底前建成投產(chǎn)，三大項目將為公司帶來89.8萬千瓦的新增裝機容量。

公司與三峽集團目前主要在福建省九個海上風(fēng)電項目上展開合作。在福建省發(fā)改委發(fā)布的2020年福建省重點項目名單中，包含13個海上風(fēng)電項目，其中福能股份占據(jù)其中三個。除了公司本身的項目外，公司共計已參股三峽能源4個項目，包括福清興化灣海上風(fēng)電場一期和二期項目、漳浦六鰲海上風(fēng)電場D區(qū)項目以及長樂外海海上風(fēng)電場A區(qū)項目，公司的持股比例均為35%，其中福清興化灣海上風(fēng)電場一期和二期項目已建成投產(chǎn)，其余兩個項目在建，分別預(yù)計于2021年12月和2022年9月建成投產(chǎn)。

三、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利能力穩(wěn)定，碳交易有望增厚業(yè)績

火電板塊較為穩(wěn)健，持續(xù)提供穩(wěn)定現(xiàn)金流。自2016年起，公司開始擴展新能源發(fā)電業(yè)務(wù)，但目前火電板塊業(yè)務(wù)仍在穩(wěn)定發(fā)展。2015年末公司火電（含氣電）總裝機容量272.8萬千瓦，截至2020年末增長至414.41萬千瓦，占公司總裝機容量的79.80%；火電發(fā)電量從2015年的89.88億千瓦時增長至2020年162.9億千瓦時，占公司總上網(wǎng)電量的84.31%；火電發(fā)電收入從2015年的51億元增長至2020年的74.8億元，占公司總發(fā)電收入的86.27%。其中2019年火電發(fā)電量和營收大幅上升，系前期投產(chǎn)的福能貴電投入運營，以及供熱價格有所提升所致。

公司熱電聯(lián)產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利在2020年達到14.32億元，毛利率達27.14%。2021年開年以來，煤價持續(xù)高漲，導(dǎo)致火電全行業(yè)上半年凈利潤顯著下滑。但由于福能火電機組大部分為熱電聯(lián)產(chǎn)機組，高煤價對福能火電板塊業(yè)績影響相對較小。

公司主要控股的子公司晉江氣電主營天然氣發(fā)電與電量替代供電，但因天然氣價格波動較大，盈利主要依賴電量替代。受天然氣價格上漲影響，晉江氣電發(fā)電業(yè)務(wù)成本隨之走高，自發(fā)電業(yè)務(wù)產(chǎn)生負利潤，公司盈利主要來源于電量替代。晉江氣電2017年營業(yè)收入21.91億元，毛利1.06億元，其中電量替代業(yè)務(wù)帶來毛利6.3億元。2020年公司利潤為負，系原獲批轉(zhuǎn)讓發(fā)電權(quán)上網(wǎng)電量24.68億千瓦時僅實現(xiàn)9.28億千瓦時，造成電量替代毛利比預(yù)計降低4.49億元，晉江氣電總虧損1.52億元。但2020年剩余的15.58億千瓦時轉(zhuǎn)讓發(fā)電權(quán)將在2021年上半年執(zhí)行，為公司2021年帶來較高利潤。

總結(jié)：公司立足福建，具有得天獨厚的風(fēng)電資源優(yōu)勢，今年建成投產(chǎn)的三大海上風(fēng)電項目有望助力公司業(yè)績再上新臺階，同時，公司同三峽展開戰(zhàn)略合作有望獲益，營業(yè)收入及歸母凈利潤有望大幅提升。